Las inversiones de los gobiernos en los bancos

Se ha hablado mucho sobre las "ayudas" de los gobiernos a los bancos, es interesante unos meses después ver cómo está la situación:

Agosto 23, 2009:

- Switzerland, which sold its 9 per cent UBS stake for a SFr1.2bn ($1.1bn) gain last week.

- US government, by contrast, is sitting on a paper profit of almost $11bn on its 34 per cent shareholding in Citigroup

--> The government said it had earned an annualised return of 23 per cent from its $10bn investment in Goldman Sachs under Tarp. In June, Goldman returned the $10bn and later paid another $1.1bn to buy back warrants attached to Tarp aid. Morgan Stanley, American Express and other banks have done the same, leaving taxpayers with substantial profits.

- The UK is still sitting on the biggest losses – about £3.3bn ($5.5bn) – relating to the government’s 43 and 70 per cent stakes in Lloyds Banking Group and Royal Bank of Scotland respectively.

- Germany 25 per cent stake in Commerzbank’s common equity is now worth only 2 per cent less than the €1.8bn ($2.6bn) the German government paid for it.

Fuente: Financial Times Aug. 23

Ideas sobre bonos

Siguiendo los posts del usuario TenesseIndependent, se adjuntan a continuación sus ideas sobre la selección de bonos:

Once I complete that process, I want to understand the bond that I am contemplating buying. Some of this process is discussed in earlier posts:

Investment Process Part II: Bonds and Bond Like Investments

the investment process/links to further information on canadian energy or royalty trusts

To summarize, you have to read the prospectus to answer some key questions:

1. Is there a maturity date!!!!!!!! And if so, when is it. A long bond has more risk than a short bond. A perpetual bond is always viewed unfavorably which necessitates a far lower weight by that factor alone. That is one reason why my positions in European hybrids are small.

2. What is the priority of the bond or bond like investment: Equity preferred stock, junior bond, senior bond or secured debt ( a few secured debt issues are traded as exchange traded bonds Exchange Traded Bonds:)

3. Is a deferral permitted? If so, for how long? A junior bond will generally be cumulative. Many, though not all, equity preferred shares would be non-cumulative. So, you want to know about cumulative vs. non-cumulative too. Cumulative is always the better option than non-cumulative. No deferral allowed-period-is always better than deferral is permitted if certain preconditions for deferral are met.

4. If a deferral is permitted, what are the conditions that must be in place before it would be a legal deferral? Usually this would be an elimination of dividend payments on a Junior Security.

5. How frequent are the payments?

6. How are the payments taxed in the U.S.? Qualified dividends or interest?

7. What are the credit ratings from the 3 firms, and the trend of ratings and are any negative watches in effect?

8. are there any usual tax issues associated with the security that might dictate whether the security needs to be bought in a retirement account for a U.S. investor. The clearest type of such cases would be a zero coupon bond or a TIP.

9. can I make money in two ways by buying at a significant discount to par value, which became a key consideration for me when I started to follow this process in October 2008.

10. It is critical to stay involved researching the company after an individual bond position is taken.

Su blog es habitualmente muy interesante, se puede seguir en:

http://tennesseeindependent.blogspot.com/

Seguiendo las emisiones convertibles y preferentes

Tres emisones a seguir, además de las ya habituales AFF, AKF, DKT, ISG y AEV

XL Capital Ltd, 10.75% Equity Security Units due 8/15/2011 Ticker Symbol: XL-Y CUSIP: G98255600 Exchange: NYSE

Security Type: Mandatory Convertible Security

Legg Mason Inc., 7.00% Equity Units due 6/30/2011
Ticker Symbol: LMI CUSIP: 524901303 Exchange: NYSE

Security Type: Mandatory Convertible Security

El Paso Energy Capital Trust I, 4 3/4% Trust Convertible Preferred Securities
Ticker Symbol: EP-C CUSIP: 283678209 Exchange: NYSE

Security Type: Traditional Convertible Preferred Stock

Siguiendo la linea

Después de las malas vibraciones producidas por los errores de hace un par de semanas, la evolución de los mercados ha llevado buenas sensaciones.

La deuda de Ambac y AIG ha dado muy buenas revaloraciones, pudiendo liquidar parcialmente la de AIG con plusvalías, en el caso de Ambac se siguen con atención el valor para evitar perderlo todo de nuevo.

Durante las próximas semanas se buscará salir lo mejor posible de algunas posiciones con poco recorrido como Nokia o 3M, posiblemente subiendo peso en P&G y reentrando en apuestas a largo plazo como J&J.

Se intentará tomar una posición en un ETF a la contra para buscar protección ante posibles bajadas durante los próximos meses, y así ahorrar las comisiones y trabajo de deshacer y hacer posiciones. He mirado la opción de Lyxor pero buscaré otras.

Reordenación completa + errores graves

Hay veces en las que a pesar de creerse una persona con experiencia, uno pierde el control de las inversiones, un ejemplo:

Durante la semana pasada, se producieron diferentes publicaciones de noticias, algunas vinculadas con AIG y otras con GE que hicieron que las acciones bajaran fuertemente. En medio de la bajada, tuve miedo de perder la oportunidad de recomprar más barato, así que vendí, sólo para ver en las siguientes horas que los valores se recuperaban, esfumándose así la posibilidad de recompra a menor precio. Terminé recomprando las mismas posiciones a un precio más elevado, así pues, tontería de las grandes.

Además de eso, finalmente he cerrado varios cambios en la cartera. He salido de Conoco Philips - COP y de Glaxo - GSK. En el primer caso por creer que hay mejores opciones por valoracion y por rentabilidad por dividendo, en el segundo por falta de expectativas de buenas notícias (además de las ventas de vacunaciones de la nueva gripe). El capital de las ventas se ha utilizado para doblar posiciones en P&G como apuesta a largo plazo, y incrementar posiciones en los mercados de deuda (ISG - vinculada a ING, AKF - vinculada a ABK-Ambac (alto riesgo)).

La intención es no tocar la cartera hasta finales de agosto, a la espera de ver la evolución de los mercados financieros y de la economía en general. No obstante, sigue siendo interesante poder consolidar inversiones via índices ya que aseguran no hacer errores como los que cometí la pasada semana.

En el mercado nacional destacar el uso de la salida de COP para incrementar posición en GAS y la compra especulativa en CINTRA.

Reordenando la cartera

- Después de liquidar las posiciones en bonos corporativos, dejando sólo la mitad de la inversión, y cerrar por completo las posiciones en la inversión en convertibles (por bajo retorno). Se ha completado una primera toma de posiciones en renta fija corporativa en el sector financiero y asegurador (con AIG y Deutsche Bank).

- Sin haber aún completado la venta de GSK, se tomaron posiciones en Procter y Berkshire, sin un gran timing...perdiendo por el momento en esas dos operaciones, pero no eran a corto así que mejor no mirarlo.

- Los próximos pasos son incrementar posiciones en renta fija corporativa de forma directa, sin utilizar un fondo de inversión, y cerrar la venta de GSK. Sin tener aún claro si se utilizará la salida para invertir en más en PG o otras opciones que aparezcan en las próxima semanas.

Repasando posiciones y preparando próxima decisiones

Comentario (6/5/2009)
- Entrando en fase de estabilidad dentro de la crisis: empezar a salir parcialmente de algunos de los bancos en los que se ha disfrutado de un buen rebote. Mover a industrial (Tyco, GE) y gran consumen (Kraft, P&G y Johnson&Johnson), poco a poco para crear posiciones de crecimiento a largo plazo. Decepción de las farmacéuticas, parece que toda la indústria va cayendo (PFE, GSK, Sanofi, LLY) seguramente habrá excepciones. En España, interesante ir mirando más de cerca Abertis y Iberdrola, mantener posición en Gas Natural.
- A nivel macro, en el próximo cambio de cartera, intentar meter más asia y japón, la recuperación si existe, será por aquí primero, al menos esto es lo que parece sentir la gente en el día a día.
- En otro tipo de inversiones, mantener posiciones en bonos corporativos, no vale la pena los convertible, no estan dando más que los corporates en este repunte del mercado (ha fallado intuición), preparando inversión en perpetual debt securities, esperando el ok para operar con ellos.

Comentario (8/05/2009)
- A corto plazo se está mirando la posibilidad de entrar en: Tyco ($$), Kraft ($$$), P&G ($$), JNJ ($) (saliendo parcial o totalmente de GSK) y Cintra ($$).
- En fondos, se está preparando salida parcial 1/4 de bonos corporativos EURO (por entender que se ha realizado parte de la oportunidad de inversión), liquidar también posición en bonos convertibles (por resultados por debajo de lo esperado) y entrar más en Japón y China (H Shares).